Типы оценок и управление инвестиционными рисками
Управление рисками инвестиционного проекта. Классификация рисков
Существуют и другие классификации рисков инвестиционных проектов.
VI. Классификация рисков в зависимости от возможности уменьшения степени риска путем диверсификации:
Управление и типы оценки инвестиционных проектов
Инвестиции в проект представляют собой капитальные вложения, средства или затраты, которые используются для развития и расширения производства, тем самым принося выгоду, пользу или прибыль в конечном счете.
Инвестиции – это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
Необходимо особо отметить, что в этом определении очень четко прослеживается тождественная связь понятий «инвестиции» и «финансовые вложения».
Управление инвестиционными проектами представляет собой методы организации, планирования, руководства, координации трудовых, финансовых и материально-технических ресурсов на протяжении проектного цикла, направленная на эффективное достижение его целей путем применения современных методов, техники и технологии управления для достижения определенных в проекте результатов по составу и объему работ, стоимости и времени, качеству и удовлетворению участников проекта.
Процесс управления инвестициями коммерческого предприятия - это формирование, планирование, продвижение и контроль инвестиционных ресурсов и проектов. Поиск инвестиционного решения, которое оптимально подходит для компании и имеет наилучшие шансы на успех, является первым шагом к эффективному управлению инвестициями. Сложности в процессе определения степени привлекательности проекта обусловлены рядом факторов:
затраты на реализацию инвестиционного проекта могут осуществляться либо единовременно, либо на протяжении достаточно длительного времени;
на практике, в реализации инвестиционных проектов возникает риск времени, так как срок достижения результатов инвестиционного проекта может оказаться выше расчетных показателей;
реализация длительных инвестиционных проектов приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций, то есть к росту инвестиционного риска.
Хотя экономические реформы пагубно сказались на многих сферах деятельности, все более ясным становится понимание того, что инвестиционная деятельность коммерческого предприятия - это двигатель, толкающий экономику вперед, и если импульс этого двигателя затухает, экономика оказывается в очень тяжелом положении.
При принятии инвестиционного решения у инвестора есть множество альтернативных вариантов. Суть принимаемого инвестором решения заключается в решении задачи альтернативного выбора. Инвестору предстоит выбрать только один вариант инвестирования (или инвестиционного портфеля), который наилучшим образом соответствует целям инвестиционного проекта или отказаться от всех вариантов выбора, то есть предпочесть нулевой вариант.
Чтобы выбрать вариант инвестирования, который наилучшим образом соответствует целям проекта, необходимо оценить проект. Оценка инвестиционного проекта - это процесс анализа технической осуществимости и экономической целесообразности проектного предложения и затрат. Оценка может рассматриваться как частная функция управления проектами.
Типы оценки проекта:
1) Техническая оценка
определяет соответствие технических параметров ожиданиям, их реалистичность и техническую осуществимость. Перечень критериев технической оценки:
физический масштаб;
трудоемкость реализации;
тип оборудования и условия пригодности;
реалистичность графика внедрения;
организация закупок;
необходимое сырье и входы;
используемая технология;
стоимость эксплуатации и технического обслуживания;
оценка затрат на инженерные разработки;
потенциальное влияние проекта на человека и физическую среду.
2) Финансовая оценка.
Чтобы определить, правильно ли оценены финансовые затраты и прибыль и является ли проект финансово жизнеспособным, на базовом уровне должны быть определены следующие показатели:
общие затраты;
альтернативные затраты;
прочие затраты;
затраты на эксплуатацию и техническое обслуживание;
институциональная оценка IRR;
чистая приведенная стоимость;
доходность инвестиций в течение срока реализации проекта.
3) Коммерческая (предпринимательская) оценка
Коммерческая оценка включает в себя оценку текущего сценария спроса / рынка, который позволяет проекту получить устойчивость в будущем. Оценке должны быть подвергнуты:
процесс и предпочтения, ориентированные на клиента
спрос и желаемый объем проекта с точки зрения бенефициаров
будущий спрос на поставку
доступность актуальной информации по всем областям
надежность деловых связей с поставщиками и потребителями
меры государственного контроля и т. д.
4) Экологическая оценка
Экологическая оценка позволяет увидеть любые вредные воздействия на окружающую среду и способы минимизировать их.
5) Юридическая оценка
Чтобы определить, удовлетворяет ли проект правовым нормам и иным требованиям регуляторов, связанным с приобретением земли, приобретением прав собственности, экологической очисткой и т.д., инвестиционному проекту требуется юридическая оценка.
6) Оценка социальных затрат
Анализ социальных затрат и выгод - это система оценки, которая помогает выбрать для реализации социально значимые проекты. При этом важно учитывать, что каждый проект использует ресурсы, препятствуя их использованию для других целей. Затраты, использованные для реализации социального проекта, составляют социальную стоимость проекта.
7) Экономическая оценка
Итоговая экономический анализ и оценка финансовой эффективности инвестиционных проектов осуществляется с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями. Наглядными моделями анализа являются дескриптивные модели (модели описательного характера), включающие в себя:
структурный и динамический анализ отчетности;
представление бухгалтерской отчетности в различных аналитических разрезах, основанных на принципах планирования и ретроспективности данных;
коэффициентный и факторный анализ;
построение системы отчетных и прогнозных балансов.
Экономический анализ и оценка финансовой эффективности инвестиционных проектов осуществляется с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями. При этом следует отметить, что наиболее приемлемыми и наглядными моделями анализа являются дескриптивные модели (модели описательного характера), включающие в себя:
построение системы отчетных и прогнозных балансов;
структурный и динамический анализ отчетности;
коэффициентный и факторный анализ.
Все эти модели основаны на использовании информации и данных бухгалтерской отчетности.
Оценка может быть предварительной (прогнозной). Такая оценка обычно проводится на стадии разработки и технико-экономического обоснования инвестиционного проекта. На этапе предварительной оценки сложно измерить затраты и выгоды, так как они распределены на длительный период с высокой степенью неопределенности. Предварительная оценка преимущественно опирается на прогнозные или исторические данные, большинство которых может быть получено из опыта реализации других аналогичных проектов.
Текущая оценка опирается на данные, полученные в ходе непосредственного наблюдения. Более конкретно, текущая оценка опирается на данные и информацию, генерируемые в системе мониторинга (агрегированные данные) и контроля (неагрегированные данные) и выступает как способ анализа тенденций в ходе реализации проекта. Процесс мониторинга хода проекта способен выявить вопросы, на которые ответит оценка.
Итоговая оценка совмещает два эти подхода и позволяет дать не только оценку результатов проекта на завершающей стадии, но провести сравнение оценочных данных с плановыми показателями и конечными показателями других проектов, тем самым определив его относительную эффективность. В целом, эта градация соответствует концепции жизненного цикла проекта.
Таким образом, хотя экономические реформы пагубно сказались на многих сферах деятельности, все более ясным становится понимание того, что инвестиционная деятельность коммерческого предприятия - это двигатель, толкающий экономику вперед, и если импульс этого двигателя затухает, экономика оказывается в очень тяжелом положении.
Большая часть бизнес-решений, принимаемых инвесторами, базируются на результатах прогнозной оценки последствий того или иного варианта решения. Инвестиционный менеджмент обладает набором проверенных временем методов для оценки и отсеивания нежелательных инвестиционных решений с очень низкой вероятностью успеха.
В рамках методологии оценки инвестиционных решений различаются техническая, экономическая, коммерческая, финансовая, организационная (институциональная), социальная, экологическая и другие виды оценки инвестиционного проекта.
В каждом конкретном случае итоговая оценка эффективности рассматриваемого проекта реализуется через применение комплекса экономических методов. При этом обязательно учитываются и некоммерческие критерии, такие, как социальный эффект, влияние проекта на имидж территории и т.д.
Управление рисками инвестиционного проекта. Классификация рисков
Важная область оценки проектов – это управление рисками, которое опирается на различные способы структурирования внутренних и внешних отношений в проекте.
Наиболее широкое распространение в экономической литературе получило определение понятия «неопределенность» в инвестировании как возможность изменения окружающей среды инвестиционного проекта. В. Р. Евстигнеев считает, что неопределенность представляет собой любое распределение вероятности результатов инвестиционного проекта.
Хотя неопределенность и риски часто ассоциируют, под инвестиционными рисками понимается возможность недополучения запланированной прибыли в ходе реализации инвестиционных проектов. Объектом риска в данном случае выступают имущественные интересы лица – инвестора, вкладывающего в проект в той или иной форме свои средства.
Инвестиционный риск связан со спецификой вложения предпринимательской фирмой денежных средств в различные проекты. Однако, в отечественной экономической литературе часто под инвестиционными подразумеваются риски, связанные с вложением средств в ценные бумаги. По нашему мнению, это понятие много шире и включает в себя все возможные риски, возникающие при инвестировании денежных средств.
Инвестиционный риск характеризует вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь. Уровень инвестиционного риска определяется как отклонение ожидаемых доходов от инвестирования от средней или расчетной величины, поэтому оценка инвестиционных рисков всегда связана с оценкой ожидаемых доходов и их потерь.
При этом оценка риска – субъективный процесс: сколько бы ни применялось математических моделей расчета кривой риска и точной его величины, в каждом конкретном случае инвестор сам должен определить риск вложений в данное предприятие.
Зависимость между типом инвестиций и уровнем их риска определяется степенью опасности – не угадать возможную реакцию рынка на изменение результатов работы предприятия уже на эксплуатационном этапе инвестиционного проекта. С этой точки зрения организация нового производства, собирающегося выпускать незнакомый рынку продукт, связана с максимальной степенью неопределенности; в то же время повышение эффективности за счет снижения затрат при производстве уже принятого рынком товара содержит минимальную опасность негативных последствий инвестирования.
Выделяют много видов инвестиционных рисков. Приведем классификацию рисков, данную И. А. Бланком («Инвестиционный менеджмент»):
I. по сферам проявления:
экономический – риск, связанный с изменением экономических факторов (инвестиционная деятельность осуществляется в экономической сфере, поэтому в наибольшей степени подвержена экономическому риску);
политический включает разные виды возникающих административных ограничений инвестиционной деятельности, связанных с изменениями политического курса государства;
социальный – риск забастовок, осуществления незапланированных социальных программ;
экологический – риск экологических катастроф и бедствий (наводнений, пожаров и т. п.), отрицательно сказывающихся на деятельности инвестируемых объектов;
прочие (рэкет, хищения имущества, обман со стороны инвестиционных или хозяйственных партнеров и др.).
II. по формам инвестирования:
риск реального инвестирования – связан с неудачным выбором расположения строящегося объекта, перебоями поставки строительных материалов и оборудования, значимым ростом цен на инвестиционные товары; выбором неквалифицированного (недобросовестного) подрядчика, другими факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими прибыль в процессе его эксплуатации;
риск финансового инвестирования – связан с непродуманным подбором финансовых инструментов для инвестирования; финансовыми затруднениями или банкротством эмитентов; непредвиденными изменениями условий инвестирования, прямым обманом инвесторов и т. п.
III. по источникам возникновения:
систематический (или рыночный) – возникает для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования; он определяется сменой стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка; значимыми изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования и другими подобными факторами, на которые инвестор не может повлиять при выборе объектов инвестирования;
несистематический (или специфический) – свойствен конкретному объекту инвестирования или деятельности конкретного инвестора; может быть связан с низкой квалификацией руководства компании – объекта инвестирования; усилением конкуренции в отдельном сегменте инвестиционного рынка; нерациональной структурой инвестируемых средств и другими аналогичными факторами. Отрицательные последствия этих факторов в значительной степени можно предотвратить с помощью эффективного управления инвестиционным процессом.
Кроме того, выделяют следующие риски:
риск, связанный с отраслью производства (например, вложения в производство товаров народного потребления в среднем менее рискованны, чем в производство оборудования);
управленческий риск (связанный с качеством управленческой команды на предприятии);
временной риск (чем больше срок вложения денег в предприятие, тем он выше);
коммерческий риск (связанный с показателями развития данного предприятия и сроком его существования).
Существуют и другие классификации рисков инвестиционных проектов.
В зависимости от события выделяют:
I. Чистые риски
Означают получение отрицательного или нулевого результата:
природно-естественные (связаны с проявлениями стихийных сил природы: землетрясения, наводнения, бури, пожары, эпидемии);
экологические (возможности потерь, связанных с ухудшением экологической ситуации);
социально-политические (политические потрясения, непредсказуемость экономической политики государства, изменения в законодательстве);
транспортные (связанные с перевозками грузов транспортом: автомобильным, морским, железнодорожным и т. д.);
коммерческие (собственно предпринимательские) – опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности; означают неопределенность результатов от данной коммерческой сделки; бывают имущественные (вероятность потерь имущества предпринимателя), производственные (убыток от остановки производства из-за гибели или повреждения основных и оборотных фондов; от внедрения в производство новой техники и технологии), торговые (убыток из-за задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, недоставки товара).
II. Спекулятивные риски
означают получение как положительного, так и отрицательного результата: все виды финансовых рисков, являющихся частью коммерческих рисков. Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов (денежных средств) и подразделяются на связанные с:
покупательной способностью денег;
вложением капитала (собственно инвестиционные риски).
III. Риски, связанные с покупательной способностью:
инфляционные (при росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут; предприниматель несет реальные потери);
дефляционные (при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства, снижение доходов);
валютные (опасность валютных потерь, связанных с изменением курсов иностранных валют при проведении внешнеэкономических, кредитных валютных операций);
риски ликвидности (возможность потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости).
IV. Риски, связанные с вложением капитала, инвестиционные:
упущенной выгоды (наступление косвенного финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия);
снижения доходности (могут возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, вкладам, кредитам);
прямых финансовых потерь:
биржевые (опасность потерь от биржевых сделок – риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы);
селективные (риски неверного выбора вида вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования);
банкротства (опасность из-за неправильного выбора вложения капитала полной потери собственного капитала и неспособность рассчитаться по взятым обязательствам);
кредитные (связаны с потерей средств из-за несоблюдения обязательств со стороны эмитента, заемщика или его поручителя); главным образом присущи банковской деятельности; могут быть разделены на депозитивный, лизинговый, факторинговый, риск невозврата кредита.
V. Классификация рисков по степени наносимого ущерба:
частичные (запланированные показатели, действия, результаты выполнены частично, хотя и без потерь);
допустимые (запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, хотя и без потерь);
критические (запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, и есть определенные потери);
катастрофические (невыполнение запланированного результата влечет за собой разрушение субъекта – проекта, предприятия).
VI. Классификация рисков в зависимости от возможности уменьшения степени риска путем диверсификации:
диверсифицируемые (могут быть устранены или сглажены за счет диверсификации портфеля инвестиций – правильного выбора и сочетания объекта инвестирования);
недиверсифицируемые (их нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля инвестиций; чаще всего к этой группе относят все виды систематических рисков).
VII. Классификация рисков по времени возникновения:
возникающие на подготовительной стадии (удаленность от транспортных узлов, доступность альтернативных источников сырья, подготовка правоустанавливающих документов; создание дилерской сети, центров ремонта и обслуживания);
связанные с созданием объекта (неплатежеспособность заказчика, непредвиденные затраты, недостатки проектно-изыскательских работ, несвоевременная поставка комплектующих, недобросовестность подрядчика, несвоевременная подготовка ИТР и рабочих);
VIII. связанные с функционированием объекта:
финансово-экономические (неустойчивость спроса, появление альтернативного продукта, снижение цен конкурентами, рост налогов, неплатежеспособность потребителей, рост цен на сырье, материалы, перевозки, зависимость от поставщиков);
социальные (отношение местных властей, недостаточный для удержания персонала уровень оплаты труда, недостаточная квалификация кадров);
технические (нестабильность качества сырья и материалов, новизна технологии, недостаточная надежность технологии, отсутствие резерва мощности);
экологические (вредность производства).
